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中国石油投资价值分析:王者归来

发布时间:2018-06-07    研究机构:光大证券

原油迈向中高油价时代,公司石油资源价值凸显

由于OPEC 减产协议进展顺利,OECD 原油库存已下降至五年平均水平以下。美国退出伊核协议,预计到18 年11 月伊朗原油出口量将下降100 万桶/天。委内瑞拉的原油供应预计到年底将下降到100 万桶/天。预计到18 年年底全球剩余产能将缩减到240 万桶/天,处于历史较低水平,原油价格从中期来看迈入中高油价时代。 公司是全球最大的石油公司,原油产量全球第一,原油储量全球第二, 是油价上涨的最大受益者。我们测算油价在50-135 美元/桶的区间内,每上涨10 美元/桶,公司EPS 将增厚0.21 元/股。

公司坐拥禀赋资源,受益于天然气价格市场化

受煤改气等政策的实行影响,国内天然气消费大幅增长,供需持续偏紧。公司作为国内天然气巨头,市场份额高达78%,坐拥全国约70%的油气管道,是行业向好的最大受益者。发改委调整居民用气门站价格与非居民用气价格衔接,建立由市场决定的价格机制,直接提高公司天然气业务利润。按照天然气0.35 元/m3 的涨幅计算,公司EPS 将增厚0.035 元/股。

炼化一体化升级,公司炼化能力改善

目前国内炼油行业以中石油、中石化两大集团为主,多方企业共同参与。公司作为国内第二大炼化企业,市场份额稳定,炼化升级布局有序进行,将在未来我国炼能过剩的激烈竞争中增强自身竞争力。

成品油双寡头之一,公司销售趋势良好

公司是国内成品油销售双寡头之一,在成品油盈利能力提升的有利形势下受益。同时,公司注重非油业务发展,增强自身规模化、多元化营销能力,从而加大加油站资源价值和网点吸引力。

盈利预测、估值与评级:受益于油价大幅上涨,公司业绩将随之提升。我们预计公司18-20 年归母净利润分别为697、908、1109 亿元,EPS 分别为0.38、0.50、0.61 元,归母净资产分别为12479、13176 和13909 亿元,BPS 分别为6.82、7.20 和7.64 元。给予公司2018 年1.39 倍PB,对应目标价9.5 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:油价上涨、天然气需求增长不及预期风险,民营炼化冲击公司化工品市场份额风险,新能源汽车快速发展冲击公司成品油销量风险

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