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中国石油(601857)三季报点评:业绩低于预期 勘探业绩环比下降

发布时间:2019-11-02    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

勘探板块经营利润环比下降,天然气板块4 季度有望量价齐升。

投资要点:

下调至谨慎增持评级,下调目标价至6.68 元。由于公司的下游板块炼化和销售竞争加剧,我们下调公司2019-2021 年EPS 至0.30、0.31和0.34 元(原值为0.35、0.41 和 0.45 元),下降幅度为17%、32%和32%,对应PE 为20/19/17。公司盈利能力下降,给予2019 年1 倍PB,下调目标价至6.68 元,下调至谨慎增持评级。

勘探板块业绩同比上升,环比下降。公司业绩低于我们预期,公司勘探板块2019 前三季度实现经营利润人民币769.35 亿元,同比增长32.9%,但是环比下降41%,天然气产量维持高速增长,同比增加8.7%,我们判断勘探板块业绩的下滑主要有两方面因素引起的,一是原油价格Q3 相对Q2 下降,影响利润,二是原油价格下降引起储量变化导致公司的折旧费用上升。未来随着新发现的储量上表,公司的勘探板块业绩有望提升。

炼化销板块受行业下行影响明显。随着三季度大炼化企业的加速投产,整体的炼油和化工行业景气度下降,竞争愈发激烈,化工品价格和成品油价格同比持续下降。公司的炼化板块经营利润同比下降89%;化工板块经营利润同比下降58%,主要是成品油和化工品的价差持续下行引起。而公司的销售板块则由于竞争加剧等因素,利润持续下降,单季度亏损,同比下降93%。

天然气板块4 季度进入需求旺季。天然气板块实现经营利润人民币219.50 亿元,同比增长11.3%,但是进口气亏损217.64 亿元,比上年同期增亏人民币18.07 亿元。公司的进口气亏损的主要原因是由于汇率的影响,导致了天然气采购成本的增加,而国内气的实现价格同比增加,随着采暖季的到来,需求量增加,销售价格增加,天然气板块业绩将提升。

风险提示:油价大幅下降,国家管道公司推进不及预期。

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