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中国石油(601857):Q3业绩环比下滑 油价回落致勘探生产板块盈利减少

发布时间:2019-10-31    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2019 年三季度报告

2019 年前三季度公司实现营收18144 亿元,同比增长5.08%;实现归母净利润372.82 亿元,同比减少23.38%;实现扣非后净利润406.58 亿元,同比减少30.80%。

简评

2019 年前三季度公司实现归母净利润372.82 亿元,同比减少23.38%;其中Q3 单季度实现归母净利润88.62 亿元,同比减少58.24%,环比大幅减少51.22%。2019 年Q1、Q2、Q3 布伦特原油期货价格均价分别为63.95 美金、68.52 美金、62.04 美金,Q3 原油价格相对于Q2 进一步回落。

加大勘探生产投入力度,油气产量同比大增。继续加大上游勘探生产板块投入力度,在非常规油气领域勘探取得重大成果,鄂尔多斯盆地长 7 生油层勘探获得重大发现,四川盆地页岩气勘探取得重大进展。2019 年前三季度公司生产原油682.7 百万桶,同比+2.9%,其中Q3 单季度生产230.8 百万桶,环比+1.01%;生产可销售天然气2892.8 十亿立方英尺,同比+8.7%,其中Q3 单季生产928.5 十亿立方英尺,环比-3.72%;实现油气当量产量1165.0 百万桶,同比+7.0%,其中Q3 单季度油气当量产量385.6百万桶,环比-0.95%。报告期内,公司油气单位操作成本11.28 美元/桶,比上年同期降低1.7%;实现经营利润769.35 亿元,同比+32.9%,Q3 单季度实现经营利润233.07 亿元,同比-40.7%;是公司盈利主体部分。

炼化板块,行业竞争激烈,化工品价格下跌,毛利空间缩窄。

2019 年前三季度公司共加工原油905.9 百万桶,同比+4.3%,其中Q3 单季度加工308.5 百万桶,环比+0.88%;生产汽油、柴油和煤油8658.3 万吨,同比+6.2%,其中Q3 单季度产量2986.7 万吨,环比+2.96%。前三季度公司乙烯、合成树脂、合成纤维原料及聚合物、合成橡胶、尿素产量分别同比+7%、+5.5%、-4.7%、+6.2%、+14.6%;Q3 单季度产量分别-8.15%、-8.16%、+2.32%、-9.82%、+0.22%。报告期内实现经营利润71.33 亿元,同比-81.7%。

销售板块,竞争激励,价格走低。2019 年前三季度公司实现汽油、柴油、煤油销售13868.0 万吨,同比+0.8%。整体来看,报告期内行业竞争激烈,成品油价格走低,板块盈利能力下降,报告期内销售板块经营利润4.22 亿元,同比-93.4%。

天然气与管道板块,天然气销量增长,LNG 进口减亏。天然气与管道板块实现经营利润125.82 亿元,同比增长12.5%。其中,销售进口天然气及液化天然气亏损,在销量增加的情况下,净亏损人民币32.89 亿元,比上年同期减亏25.35 亿元。

投资建议

我们预计公司2019 年、2020 年实现归母净利润599、663 亿元, EPS 0.33、0.36 元,对应PE 19、17X,PB 仅0.9 倍,给与“买入”评级。

风险提示

原油价格剧烈波动。

申请时请注明股票名称