移动版

中国石油(601857):油价回落 经营压力加大

发布时间:2020-03-27    研究机构:海通证券

投资要点:

中国石油(601857)公布2019 年年报。2019 年,公司实现营业收入25168.10 亿元,同比增长6.0%;实现归属于母公司股东净利润456.77 亿元(折合每股收益0.25 元),同比下降13.9%。

勘探与开采业务:成本控制得力,盈利能力提升。2019 年,公司勘探与生产业务实现经营收益960.97 亿元,经营收益率为14.21%,同比提升3 个百分点。在原油实现价格下降(2019 年公司原油实现价格60.96 美元/桶,同比下降10.7%)的情况下,实现盈利能力提升,我们认为表明公司油气勘探开采业务成本控制得力,帮助该业务板块实现盈利能力提升、经营收益增长。

炼油与化工业务:盈利明显回落。2019 年,公司炼油与化工业务实现经营收益137.64 亿元,同比下降69.21%。随着炼化产能投放,石化行业景气度回落,炼油与化工业务盈利出现了较大下滑。2019 年公司炼油与化工业务板块经营收益率为1.52%,同比下降3.4 个百分点。

天然气与管道业务:克服进口亏损,实现板块盈利增长。2019 年该业务板块实现经营收益261.08 亿元,同比增长2.3%。在进口天然气亏损增加的不利局面下(2019 年进口天然气亏损307.10 亿元,同比增亏58.03 亿元),公司有效管控资源成本,优先保障国产气全产全销。在巩固批发市场的同时,积极开拓终端市场,实现了天然气与管道业务板块盈利同比小幅增长。

2020 年资本支出预计2950 亿元,与2019 年基本持平。2019 年,公司实现资本支出2967.76 亿元,同比增加15.9%。2020 年公司预计资本支出为2950亿元,同比微降0.6%。在油气产量方面,公司计划2020 年实现油气当量产量2 亿吨以上。

1Q20 经营压力大。2020 年1 月以来,由于疫情影响,油品需求下降、天然气需求增速回落。原油、成品油、天然气价格大幅下降,布伦特油价从年初66 美元/桶以上降至目前30 美元/桶以下,我们预计将使得公司油气开采业务面临较大成本压力,炼化业务面临高价库存压力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.16、0.22、0.25 元,2020 年BPS 为6.92 元。参考可比公司估值水平,给予其2020 年0.8-1.0 倍PB,对应合理价值区间5.54-6.92 元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示:原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。

申请时请注明股票名称