中国石油(601857.CN)

中国石油(601857):业绩符合预期 短期业绩受损于油价下跌

时间:20-03-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

业绩符合预期,炼化板块业绩有望提升。

投资要点:

下调至中性评级,下调目标价至4.96 元。由于公司的上游板块成本高于目前油价,在油价没有出现明显回升迹象前,我们下调公司2020-2021 年EPS 为0.17、0.22 元 (原值为0.31、0.34 元),下降幅度为45%和35%,同时增加2022 年EPS 为0.25 元,2020-2022 年EPS 为0.17、0.22 和0.25 元,对应PE 为29/22/19。给予2020 年市盈率29倍,下调目标价至4.96 元,下调至中性评级。

勘探板块业绩全年表现优异。公司业绩符合我们预期,公司勘探板块2019 年全年实现经营利润人民币960.97 亿元,同比增长30.7%,但是环比连续两个季度下降,4 季度环比下降11%;天然气产量维持高速增长,同比增加8.3%;我们测算2019 年勘探板块业绩的油气平均成本在48 美元/桶,同比2018 年的51.5 美元/桶同比下降5%,降本显著。但是目前原油价格低于30 美元/桶,虽然中长期看原油价格有望回升,但是短期内并未有明显改善的迹象,公司的上游勘探业务预计会出现亏损。

炼化销板块有望受益于地板价带来的风险准备金。炼化板块实现经营利润137.64 亿元,同比下降69.2%,其中炼油实现经营利润103.37亿元,同比下降72%;化工业务实现经营利润34.27 亿元,同比下降56.2%,主要原因是炼化产能过剩,毛利收窄,且化工品价格同比大幅下降所引起。未来由于原油价格低于40 美元,成品油价格不在调价,公司炼化板块业绩将受益于地板价带来的风险准备金。

天然气板块稳步增长。天然气板块实现经营利润人民币219.50 亿元,同比增长2.3%,进口气亏损307.10 亿元,比上年同期增亏人民币58.03 亿元,销售板块亏损5.65 亿元。天然气板块实现营收和利润双增长,未来随着进口板块的减亏,天然气板块业绩将稳步提升。

风险提示:原油价格长时间维持低位运行,原油价格大幅波动。