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中国石油(601857)2019年年报点评:降本增效显著 非常规油气勘探成果丰厚

发布时间:2020-03-27    研究机构:光大证券

  事件:

  公司发布2019 年年度业绩公告,报告期内实现营业收入2.52 万亿元,同比增加5.97%,实现归母公司净利润456.77 亿元,折EPS 0.25 元/股,同比减少13.87%。其中Q4 单季实现营收7024 亿元,同比增加9.13%,环比增加13.63%;实现归母净利润83.95 亿元,折EPS 0.046 元/股,同比增加88.06%,环比减少5.27%。

  点评:

  降本增效成绩显著,上游完全成本降至45 美元/桶2019 年公司上游板块经营利润961 亿元,同比增加30.71%,Q4 单季Q4 经营利润为191.62 亿元,同比增加22.56%,环比减少17.78%。公司在全年原油均价下滑的环境下实现了业绩的大幅增长,主要归因于其对成本的有效控制:2019 年公司原油平均实现价格60.96 美元/桶,同比下降11%,天然气实现价格1313 元/千立方米,同比下降4%,桶油完全成本45.62 美元/桶,同比大幅下降18.25%,降本增效成果显著。公司全力推进新疆、西南地区等重点地区的增储上产,大力实施老油田控制递减率和提高采收率工程,实现了原油产量稳中有升、天然气产量快速增长:全年原油产量为9.09 亿桶,同比增长2.13%;天然气产量3.9 万亿立方英尺,同比上升8.33%,为5 年来最强增幅;Q4 单季生产原油为2.27 亿桶,同比下降0.18%,环比下降1.82%;天然气产量为10152 亿立方英尺,同比上升7.32%,环比上升9.34%。此外,公司加大新领域和重点地区勘探投入,在非常规油气领域勘探取得重大成果:

  发现庆城10 亿吨级大油田,证实探明储量1.21 亿桶;四川盆地新增页岩气片区,证实探明储量7890 亿立方英尺,此外,公司还加大新领域和重点地区勘探投入,在准噶尔、松辽、鄂尔多斯、塔里木等领域获得重要突破。

  转型升级加快,毛利收窄影响炼化板块业绩

  公司2019 年炼化板块实现经营利润为137.64 亿,同比下降69.2%。其中炼油业务实现经营利润人民币103.37 亿,同比下降72.0%;化工业务实现经营利润人民币34.27 亿,同比下降56.2%,其中Q4 单季EBIT 66.3 亿(炼油69.27 亿,化工-2.96 亿),主要由国内炼化产能过剩使得产品价格下降、毛利收窄等原因导致。公司持续推进成品油质量升级和高附加值化工产品研发,不断优化产品结构,全年加工原油12.28 亿桶,同比增加9.4%,分别生产汽、柴、煤油5040、5463 和1273 万吨,同比分别增长16.1%、5.0%、29.1%,生产柴汽比下降0.12 至1.08。Q4 单季加工原油3.2 亿桶,环比增加4.5%,生产汽、柴、煤油1335、1451 和336 万吨,环比分别增长6.8%、3.4%、0.5%。

  公司充分利用油田轻烃和液化气,加大炼厂乙烯原料互供,全年分别生产乙烯和合成树脂586、958 万吨,分别同比增加5.3%、5.9%;生产合成纤维、合成橡胶和尿素131、91、121 万吨,分别同比增加-5.7%、4.7%、45.9%;Q4单季生产乙烯和合成树脂157、256 万吨,分别环比增加20.4%、17.9%。

  成品油市场竞争加剧,公司维持国内龙头地位公司2019 年销售板块实现经营利润-5.65 亿,同比下降91.2%,其中Q4 单季EBIT -9.9 亿,同比增加118.87 亿,主要由市场资源过剩、竞争加剧拉低产品价格导致。公司持续优化产品结构,加强成品油贸易网络建设,全年分别销售汽、柴、煤油7637、9016、2118 万吨,同比分别增加7.4%、3.8%、8.8%,销售柴汽比同比下降0.04 至1.18。Q4 单季分别销售汽、柴、煤油1952、2335、616 万吨,同比分别增加24.8%、16.8%、19.8%,销售柴汽比同比下降0.08 至1.20。此外,公司不断深化区域精准营销和油卡非润一体化协同营销,加速新零售模式构建,努力推动提质增效。

  人民币贬值提升进口气成本

  公司2019 年天然气和管道板块实现经营利润261.08 亿,同比增加2.32%,其中Q2 单季EBIT 为41.58 亿元,同比下降28.29%,环比增长13.98%,主要还是由人民币贬值导致进口成本增加,而国家的减税降费所影响的天然气价格的增幅有限导致。公司全年进口气亏损人民币307.1 亿,比上年同期增加58.0 亿。公司将继续管控资源成本,持续优化资源流向和销售结构,在巩固批发市场的同时,积极开拓终端市场。

  盈利预测、估值与评级

  受OPEC+减产联盟谈判失败及全球新冠疫情影响,国际油价出现了大幅下挫。公司业绩与油价拥有较强的正相关性,在低油价下盈利能力将受到一定影响。但未来随着疫情的好转以及需求的复苏,原油价格将逐渐回升,且公司作为行业龙头,虽然面临炼化和成品油的激烈竞争,但市场份额相仍对比较稳定,长期仍然向好。故我们下调了公司2020 年的盈利预测,并维持2021 年的盈利预测,且新增2022 年的盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润分别为249、681、852 亿元,对应EPS 分别为0.14、0.37、0.47元/股,维持A 股和H 股“买入”评级。

  风险提示:原油价格继续下行风险;炼油和化工景气度下行风险。

申请时请注明股票名称