中国石油(601857.CN)

中国石油(601857):季度业绩环比减亏 逐步走出低谷

时间:20-08-28 00:00    来源:海通证券

中国石油(601857)公布2020 年半年报。今年上半年,公司实现营业收入9290.45 亿元,同比下降22.3%;归属于母公司股东净亏损299.86 亿元(折合每股收益-0.16元)。

逐步走出低谷。随着油价逐步企稳回升、下游需求陆续恢复,公司整体盈利也在逐步改善中。今年前两个季度公司亏损分别为162.34 和137.52 亿元。我们认为,随着前期高价库存消化完、下游需求逐步改善,公司季度盈利仍有望继续改善。

勘探与开采业务:2Q20 出现单季度亏损。今年上半年公司勘探与开采业务实现经营收益103.5 亿元,其中2Q19 经营亏损45.32 亿元,是2016 年四季度以来再次亏损。第二季度,布伦特原油均价33.39 美元/桶,环比下降34.29%。

原油均价环比大幅下降,导致了公司勘探与开采业务出现了单季度亏损。

炼油与化工业务:化工业务占比在提升。今年上半年,公司炼油与化工业务出现经营亏损105.40 亿元,其中炼油业务亏损136.44 亿元;化工业务盈利31.04亿元。由于下游需求疲弱,公司成品油收率从此前的70%以上,降至67.73%;而以乙烯为代表的石化产品产量稳步提升。

销售业务:2Q20 实现环比扭亏。今年前两个季度,公司销售业务板块盈利-166和37 亿元。成品油需求在一季度骤降,影响了成品油销售的盈利;但随着二季度需求改善,该业务板块在二季度实现环比扭亏。

天然气与管道业务:受需求下降影响,盈利有所回落。今年上半年公司天然气与管道业务实现经营收益143.72 亿元,同比下降21.5%。其中,进口天然气业务继续亏损。上半年公司进口天然气亏损118.32 亿元。

预计2020 年资本性支出下降23%。公司预计2020 年资本支出约2285 亿元,同比下降23%。其中,勘探与开采业务预计投入1802 亿元,同比下降21.69%。

转让管网资产股权,获得评估增值458.24 亿元。公司拟将所持有的主要管网资产出售给国家管网集团,获得国家管网集团29.9%股权(1495 亿元)及相应的现金对价(约1192 亿元)。相关资产评估值2687 亿元,增值458 亿元,增值率21%。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.08、0.19、0.24 元,2020 年BPS 为6.79 元。参考可比公司估值水平,给予其2020 年0.8-1.0 倍PB,对应合理价值区间5.43-6.79 元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示:原油价格回落、石化产品价差下降。