中国石油(601857.CN)

中国石油(601857):低油价影响公司业绩 降本增效成果显著

时间:20-09-02 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2020 年半年度公告,报告期内实现营业收入9290 亿元,同比下降22.34%,实现归母净利润 -300 亿元,折EPS -0.164 元/股。其中Q2单季实现营业收入4199 亿元,同比下降30.61%,环比下降17.51%,实现归母净利润-138 亿元,折EPS-0.075 元/股,环比减亏25 亿元,同比下降319亿元。

点评:

降本增效显著,低油价下油气产量双增长

2020 H1 公司勘探和开发板块实现实现经营利润103.51 亿元,同比下降80.7%,其中2020 Q2 单季经营亏损45.32 亿元,同比下降438.34 亿元,环比减少194.15 亿元,主要还是由于国际原油价格持续维持低位,跌破公司原油完全成本线导致。Q2 单季布油均价仅29.74 美元/桶,环比下降40.8%。在国际油价持续处于低位的不利环境下,公司仍大力推进提质增效,严格控制成本费用和资本性支出,降本增效成果显著:2020H1 公司单位操作成本9.64美元/桶,同比减少14%,生产原油2.43 亿桶,同比增加6.21%,环比增加4.3%,生产天然气1.06 万亿立方英尺,同比增加10.14%,环比减少2.27%。

公司坚持促进页岩气勘探开发,有效增加天然气供给,同时稳步推进新项目开发,以及资产结构的持续优化。

库存减利影响炼油板块业绩,化工品产量小幅上升2020 H1 炼油与化工板块经营亏损105.4 亿元,同比减少169.1 亿元。其中炼油业务经营亏损136.44 亿元,同比减少164.24 亿元;化工业务实现经营利润31.04 亿元,同比下降4.68 亿元。2020 Q2 单季公司炼化板块经营亏损18.38 亿,环比减亏68.64 亿,同比减少38.06 亿,主要还是由于国内市场需求低迷、产品价格下跌、库存减利等影响了整体盈利能力。公司合理调整装置负荷和产品结构,优化原油资源配置,并及时调整加工负荷,大力减油增化。

2020 Q2 公司加工原油291.7 百万桶,同比下降4.61%,分别生产汽、煤、柴油1,096、187、1403 万吨,同比变化-12.68、-42.43%、+6.35%,生产柴汽比从去年同期的1.05 提升为1.28。此外公司努力提升高附加值化工产品产量,同时全力支持我国及世界各国疫情防控工作,积极组织熔喷布等防疫物资研发和生产。2020 Q2 公司分别生产乙烯和合成树脂156.4、255.1 万吨,同比增长9.91%、7.82%;生产合成纤维原料及聚合物产量31.4 万吨,同比增长3.97%。

销售板块盈利改善显著

2020H1 公司销售板块经营亏损128.92 亿元,同比减少133.86 亿元。其中,2020 Q2 单季公司销售板块实现经营利润37.01 亿,同比增长328.46%,主要由于公司抓住复工复产有利时机,推进扩销上量,联动国内外市场,提升价值链整体效益与价值。但受新冠疫情影响,我国居民出行大幅减少,从而使得国内成品油整体需求快速下滑,2020 Q2 公司单季分别销售汽、柴、煤油1677、2145、287 万吨,同比分别减少10.48%、8.85%、48.65%,销售柴汽比从去年同期的1.15 升至1.28。公司仍积极应对疫情及市场低迷不利影响,优化产品配置和库存运行,强化精细营销,加强销售网络建设,根据效益情况积极开展国内国际市场一体化协同管理,在一定程度上扭转了不利趋势,为销量的持续增长打下了基础。

天然气和管道板块利润回落

2020 H1 公司天然气与管道板块实现经营利润143.72 亿元,同比下降21.5%,其中进口气及LNG 净亏损118.32 亿,同比增亏6.31 亿。由于国内天然气销量、售价双双下降等因素,2020 Q2 单季天然气和管道板块实现经营利润30.13 亿元,同比减少47.33%,环比下降73.47%。公司持续优化气源结构,努力降低采购成本;积极开拓高效市场、优化客户结构以提升天然气终端销量;加强管道建设和安全运营管理,不断提升管网互联互通和油气资源统筹调运能力。

盈利预测、估值与评级:

疫情导致的需求低迷和油价的持续处于低位对公司业绩造成了影响,但管道资产的剥离将在2020 年下半年为公司带来一部分额外收益;且随着随着新冠疫情的逐渐好转,未来需求也将逐渐回升,公司业绩也将逐渐回升。

故我们下调了对公司20 年的盈利预测,并维持对公司21-22 年的盈利预测。

预计公司20-22 年EPS 分别为0.10、0.37、0.47 元/股。公司乃国内油气龙头,成品油和化工品竞争优势明显,在未来需求逐渐回升的环境下,公司长期仍然向好,故维持A 股和H 股“买入”评级。

风险提示:原油价格继续下行风险;炼油和化工景气度下行风险。