中国石油(601857.CN)

中国石油(601857):业绩符合预期 油价上行盈利提升

时间:21-04-05 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

上调至增持评 级,上调盈利预测及目标价。油价中枢抬升,上调盈利预测,预计2021-2023 年EPS 为0.29/0.36/0.38 元(前值2021-2022预测值为0.22/0.25 元),增速为177%/25%/5%。参考可比公司估值,给予2021 年0.8 倍PB,上调目标价至5.34 元。上调至增持评级。

业绩符合市场预期。2020 年公司实现营业收入19338.36 亿元,同比-23.2%;归母净利润190.06 亿元,同比-58.4%。油气价格大幅下跌影响公司业绩,2020 年公司原油、天然气实现价格分别为40.33 美元/桶、4.80 美元/千立方英尺,同比-33.8%、-10.9%。

2020 年各项业务提质增效持续推进。①勘探与生产:经营利润230.92亿元,同比-76.0%;油气当量产量1625.5 百万桶,同比+4.1%,单位油气操作成本为11 美元/桶,同比-8.3%。②炼油与化工:原油加工量1177.5,同比-4.1%,成品油产量同比-9.1%,炼化结构调整扎实推进。

受炼油业务毛利空间收窄影响,经营亏损人民币18.34 亿元(炼油亏损128.01 亿元,化工盈利109.67 亿元)。③油气销售:2020 年零售市场份额35.9%,成品油量价齐跌导致经营亏损29.06 亿元。④天然气与管道:经营利润724.1 亿元,同比+177.3%,其中管道重组收益税前469.46 亿元。进口气控亏措施成效显著,同比减亏165.51 亿元。

油价中枢上移,公司盈利提升。油价上涨时期公司盈利显著提升,油价每上涨10 美元,增厚业绩约68 亿美元,油价弹性/市值为6.2%。

风险提示:原油价格大幅波动风险,增储上产、降本增效不及预期。